EVITAR QUE EL PANICO CIERRE LOS MERCADOS

A principios de los 2000 la Reserva Federal baja la tasa de interes del 6,5% al 1% , esto reduce el margen de utilidad de los bancos que se ven obligados a multiplicar el numero de sus operaciones activas. Intervención que reduce los márgenes de intervención bancaria y obliga a los bancos a lanzarse a la operatoria que hoy todos sabemos como termino.
Acompañados por la revaluación de las propiedades, 100% en diez años, y la gran liquidez derivada del bajo costo del dinero , otorgan prestamos indiscriminadamente .No cumplen con las normas mundialmente aceptadas indicadas por el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea.
En esta desesperacion por ampliar sus operaciones otorgaron creditos a personas sin empleo fijo , sin ingresos suficientes y sin solvencia. Ademas concedieron montos superiores al valor de la propiedad pues en poco tiempo esta se revaluaba y el credito hipotecario quedaba garantizado por un bien de mayor valor al efectivo entregado.
Este exedente fue utilizado por los receptores en compras , viajes , inversiones en acciones e incluso en comprar al contado otras propiedades con el resultado financiero de ese capital. En algunos casos estas nuevas propiedades servian para obtener hipotecas y vuelta a empezar.
Al haber mayor riesgo de recupero por el perfil del cliente , los bancos podian cobrar mayores comisiones e intereses lo cual reflejaria buenos resultados en sus balances , numeros azules que disimulaban el riesgo crediticio que los acercaba a la bancarrota.
Ademas como la economia iba bien , se esgrimia que los deudores podrian encontrar empleo , mejorar sus ingresos y cancelar sus cuotas de hipotecas.Este razonamiento funcionaba mientras los deudores iban pagando sus obligaciones , aun a duras penas. Pero llego el momento del punto de inflexion.

HIPOTECAS PRIME Y SUBPRIME

Las carteras de creditos de los bancos se fueron llenando de hipotecas “prime” y “subprime”.
Las primes son aquellas con menor riesgo de pago y las subprime las mas riesgosas. Se las califica en una escala numerica entre 300 y 850 puntos.
Las primes a su vez estan valoradas en 850 puntos las mejores y 620 puntos las menos buenas.
Las subprime estan valoradas entre 620 puntos las mejores y 300 puntos las mas descalificadas.
Al aumentar los creditos otorgados los bancos iban perdiendo efectivo.Para recomponer su caja acudieron , globalizacion financiera mediante , al credito que les otorgaban bancos de todo el planeta, fondos depositados por ahorristas de todas partes que desconocian hacia donde eran derivados sus fondos.
Cuando esto fue insuficiente algo habia que inventar y pronto para que la fluidez de efectivo no se acabara.
La magia comenzaba. Ingenieria financiera para ser mas elegante. Se llamo “TITULIZACION”.
La titulizacion permite armar paquetes de hipotecas , donde conviven prime y subprime , de esta forma el banco ya no tiene en su contabilidad una cantidad X de hipotecas individuales , sino Z paquetes de Y hipotecas cada uno que luego los comercializa , para hacerse de efectivo y disminuir de su ACTIVO el saldo de la cuenta CREDITOS HIPOTECARIOS A COBRAR.
Esta operación permite a la institución mejorar el cociente CAPITAL/ CREDITOS CONCEDIDO , encuadrándose asi en las normas establecidas por el acuerdo BASILEA II (año 2003). Las Practicas Sanas para la Administracion y Supervision del Riesgo Operativo, divulgadas por el Comité de Basilea de Supervision Bancaria, no son de aplicación obligatoria , son de aceptación voluntaria y han sido propuesta para garantizar la seguridad , la transparencia y la confianza entre todos aquellos que operan e invierten en el sistema financiero internacional.
Estos paquetes reciben el nombre de OPERACIONES GARANTIZADAS POR HIPOTECAS , MBS por sus iniciales en ingles ((Mortgage Backed Securities)
Son vendidos a quienes voluntariamente quieran comprarlos , pero en caso de no tener mercado y para disimular la operatoria el banco crea una institución paralela no supervisada llamada CONDUIT. Esta especie de fondos de inversión no reciben clasificación crediticia como los bancos ni están sujetas a cumplir con la normativa del CONSEJO DE SUPERVISION BANCARIA DE BASILEA.
Para financiar a los CONDUITS y asi estos puedan comprar los paquetes de hipoteca se recurrió a: créditos de otros bancos o contratando los servicios de BANCOS DE INVERSION quienes a su vez los colocaban en sociedades de riesgo , aseguradoras , fondos de inversión , financieras , fondos de pensiones y a particulares , todos empujados por el deseo de una mayor renta. La tormenta se anunciaba y los bancos ya no conocían la calidad cierta de su cartera crediticia. Todos iban quedando atrapados dentro de una gigantesca red global.
Los paquete de hipotecas (MBS) , para su comercialización fueron clasificados según su riesgo :
- Ivestment grade , las hipotecas prime
- Mezzanine , las intermedias
- Equity , las malas , subprime
Según el perfil del inversor se colocaban las investment grade entre los mas conservadores e institucionales , y a intereses bajos ; y a aquellos mas osados que pretendían mayor retorno por su inversión les reservaban las mezzanine y las equity.


EL COMIENZO DEL FIN

¿Pero como vender inversiones malas? . Los ilusionistas financieros dividieron los MBS en tramos (llamados TRANCHES), según su riesgo de NO PAGO , (bueno , regular , malo). Para colocar este producto ofrecieron al inversor este compromiso : si el tramo malo entra en default y se recupera algo del regular y mucho mas del tramo bueno , todo lo recaudado servirá para cancelar el mejor tramo , con lo cual automáticamente este recibia la mejor calificación : investment grade.
Estos MBS , clasificados en TRANCHES fueron renombrados como OBLIGACIONES DE DEUDA COLATERIZADA, CDO por sus iniciales en ingles (Collateralized Debt Obligations).
El delirio continuaba y vieron la luz dos nuevos instrumentos financieros de muy alto riesgo que ofrecían una altísima tasa de interés : CREDITS DEFAULT SWAPS (CDS) y SYNTHETIC CDO cuya compra se financiaba con créditos bancarios de muy bajo costo . El dinero sobraba y había exedentes de liquidez en el mercado.
Subido a este desquiciado tren , al sistema financiero internacional solo le quedaba una opción : seguir hacia adelante hasta encontrar la pared que lo frenara.
El muro no tardo en aparecer , hacia 2007 los valores de las propiedades desbarrancaron , los americanos perdían sus empleos , gastaban mas en alimentos y combustibles y dejaban de pagar sus hipotecas por no poder o por conveniencia.
En el sistema bancario global ya nadie sabia a ciencia cierta que solvencia tenia cada quien entre sus pares . Los bancos comenzaron a desconfiar entre ellos y aquellos saneados y bien administrados se blindaron , de repente el crédito desapareció para todo el mundo.
Los bancos en problemas , como ya nadie quería comprar MBS, CDO , CDS Y SCDO , comenzaron a liquidar sus tenencias accionarias de a montones , provocando la baja de los mercados , participaciones accionarias , inmuebles y todo cuanto se pudiera transformar rápidamente en efectivo para atender sus obligaciones .
Buscaron el amparo de las autoridades nacionales para su rescate , a algunos les llego y otros quedaron en el camino.
Un perverso modo de hacer negocios acaba de morir.
Mientras tanto por la extensión mundial de este entramado y complejo ilusionismo financiero las bancarrotas bancarias brotaban cual manantiales en cualquier lugar del mundo desbaratando los mercados , atemorizando a los gobiernos , desconcertando a los analistas , angustiando a los inversores , paralizando la economía real por la falta de crédito y aumentando las previsiones de desempleo y retracción de la demanda.
A esta actitud irresponsable , fuera de toda ética y responsabilidad social de ejecutivos inescrupulosos y ávidos de aumentar sus cuentas bancarias a cualquier costo, por desconocimiento , por interés mendaz o por oportunismo ideologico se la pretendió asimilar a la caída del capitalismo o al desmerecimiento de la dinámica de los mercados para poder reinstalar el colectivismo o la siempre ineficiente sobre intervención del Estado. Al contrario de lo que mayoritariamente se cree y difunde , los mercados siguieron su propia dinámica volviendo esteril la tremenda intervención estatal para recuperar bancos en problemas que jamás se haya visto.
Los gobiernos intervinieron desde el pánico e intervinieron mal , quedando demostrado por la magnitud de las cifras involucradas lo ineficente que resultan las alteraciones exógenas a los mercados.
Cuanto mas inyecciones de efectivo se anunciaban mas caian las bolsas , mas pánico se generaba en el publico y mas bancos entraban en problemas por la falta de desconfianza.
Estas conductas fuera de toda ética de gestión empresaria , generaron en el sistema financiero internacional lo que en el mercado asegurador se conoce como “riesgo moral”. Riesgo moral es el peligro que una poliza aliente la conducta o provoque los desastres contra los cuales asegura. Al edificar su insolvencia , los banqueros provocaron la conducta de no pago de sus deudores , su ruina y el sacudon del sistema financiero internacional.
El riesgo moral es el punto limite y establece la frontera natural de los beneficios sociales en un sistema capitalista.
Para que las sociedades puedan evolucionar y progresar es necesario : libertad individual , responsabilidad social empresaria , mercados libres transparentes competitivos , gobierno limitado e idóneo y confianza continua.

CAPITALISMO , SISTEMA CAPITALISTA Y MERCADOS

Desde su génesis , el hombre , considerado como humanidad , aun en su estado mas primitivo , ha sido acompañado por dos impulsos fundamentales : la búsqueda de seguridad y el espíritu de aventura.
Estas conductas , naturales e intrínsecas a la naturaleza humana , de formas diferentes siempre han estado presentes en todos los estados evolutivos de la raza humana , hasta alcanzar hoy su punto mas sofisticado económicamente hablando.
La búsqueda de seguridad para contingencias futuras hoy se llama ahorro y el espíritu de aventura para lograr mejores condiciones de vida hoy se llama riesgo emprendedor.
El capitalismo es el proceso que permite a través de la libre capacidad , transformar la búsqueda de seguridad (ahorro) y el espíritu de aventura (riesgo emprendedor) en empresas dinamizadoras del progreso y la evolución de las sociedades.
Los mercados representan esta alquimia crucial , transformando el miedo en crecimiento , la cautela en creatividad , la timidez en iniciativa y el deseo de conservar en el impulso de construir e innovar.
El capitalismo es ese eterno procesamiento de las abundantes materias primas del temor al futuro en los raros bienes de la fe en el y el suministro de instalaciones productivas para la sociedad. Un papel es desempeñado principalmente por un universo de empresarios y trabajadores y el otro por millones de ahorristas . Todos indisolublemente ligados en el corazón del capitalismo , son la sístole y la diástole de la producción de riqueza y de la circulación de los ingresos.
Para su concrecion practica el capitalimo necesita del asi llamado sistema capitalista , que permite a través de los mercados el hecho factico de este proceso transformador.
El sistema capitalista se basa en los mercados y la supervivencia y operatoria de estos requiere de la confianza , la libertad y la responsabilidad. En un principio los mercados fueron locales , luego se estructuraron regionalmente para en una ultima etapa globalizarse.
Basicamente los mercados constan de una estructura y una operatoria. La estructura hace a las normas , a las reglas de juego y a la institucionalidad , aquí esta presente la deseable presencia del Estado.
La operatoria , establecidas las normas requiere de la libertad , la tan famosa libertad de los mercados. Cuando la operatoria recibe influencias exógenas se desvirtua y se pierde la esencia y la eficacia del mercado.
Los mercados están vinculados a la creación y a la circulación de la riqueza , nunca a su redistribución como erróneamente se difunde.
Los mercados fundamentales del sistema capitalista son los detallados a continuación:
- Mercados financieros
- Mercados de valores
- Mercados cambiarios
- Mercados de bienes y servicios
- Mercados laborales

En cuanto a los resultados de su operatoria , existen tres opciones posibles : estabilidad , baja o alza.
Según de que mercado se trate es la importancia del resultado. Asi la estabilidad es importantísima en los mercados cambiarios y de bienes y servicios , incluso en ocasiones hasta la baja puede ser beneficiosa . La suba es bienvenida en el mercado laboral y de valores , pero no en el financiero , a nadie agrada el aumento de una tasa de interés si se pidió un crédito.
En los mercados existen resultados “esperables” , resultados “deseables”y resultados “no deseables”. En particular en los mercados de valores el resultado “deseable” es una continua racha alcista , pero una racha en baja es “esperable” pero “no deseable” y cuando esto acontece no es correcto hablar de crisis.
Un mercado entra en crisis solo cuando no puede operar , los resultados no determinan crisis de los mercados. Si ejercen efectos sobre la economía. Resulta entonces apresurado y un error conceptual hablar sobre el fin del sistema capitalista o del capitalismo pues mas alla de los resultados los mercados siguen operando a pesar de estos y rechazando las intervenciones de los políticos que han actuado a partir del temor que infundieron en ellos los banqueros y los grandes medios mundiales de comunicación. Las intervenciones estuvieron dirigidas a rescatar entidades y no a reflotar la operatoria de los mercados pues estos nunca dejaron de operar. La NYSE , siguió operando volúmenes iguales a los días anteriores de la llamada crisis mundial , el mas claro ejemplo de lo afirmado.
Los bancos si bien restringieron el crédito , nunca cerraron sus puertas y los mal administrados algunos sucumbieron y otros fueron rescatados . Los mercados cambiarios siguieron activos como asi también los de bienes y servicios y los laborales.
Confundir resultados “no deseables” , pero si “esperables” , con crisis es una interpretación errónea de los acontecimientos .
Llamar “el fin del sistema capitalista” a una racha de resultados negativos cuando todos los mercados están abiertos y operando a pleno, es una falla intelectual o un lelismo ideologico.